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第13章 不明觉厉的成长股上（第3页）

（）考虑到公司的规模，这家公司在研方面做出的努力取得了多大的效果？

（）这家公司有没有高于行业平均水平的销售团队？

（）这家公司有没有足够高的利润率？

（）这家公司采取了哪些举措以维持或提高利润率？

（）这家公司是否具备良好的劳动人事关系？

（企业内部人与人的关系很大程度上影响到组织的效率）

（）这家公司的高级管理者之间的关系如何？

（）公司管理是否很有层次？

（公司的运营管理权责如何分配和执行）

（o）这家公司的成本分析和会计记录做得如何？

（比如，在上市公司交流会上，公司能否对业务结构进行详尽拆分并清晰列出运营细节的成本情况等）

（）相对于业内其它公司，这家公司的业务是否具备显着某种某几种显着的优势？

（）这家公司对利润有没有短期或长期展望？

（看公司更关注短期还是长期利润）

（）在可预见的将来，这家公司是否会通过大量行股票来获取足够的资金以利公司展，现有持股人的利益是否因于其中的股份数量增加而蒙受大幅损失？

（）管理层是不是向投资者报喜不报忧？

业务顺利时口若悬河，出现问题或生令人失望的事情时三缄其口？

（）这家公司的管理层是否具备毋庸置疑的诚信、正直态度？

总结一下，可以看出，费雪在成长型公司的分析中比较重视公司产品和服务在行业中具备的显着优势，以及由此带来的高利润率和持续成长能力；

另外，费雪特别注重公司管理中“人”

的因素，特别是第条原则，他认为如果一家公司做不到这一条，那不论前面的条做得如何，基本都可以一票否定。

费雪思想的精华，是精选最优秀的极少数成长股（用他的话说：“每一个十年只掘到非常少的几只股票”

），在价格合理的前提下大量买入并长期持有，除非买入的条件生变化或现了更好的公司，否则绝不轻易卖出。

、警惕“成长陷阱”

我们经常会听到，投资价值股要警惕“价值陷阱”

，意思是有些公司虽然目前看上去估值已经很便宜了，但是如果它的增长和盈利能力下降导致公司价值不断折损，那么捡便宜不但等不到估值的回升，反而会看到它的估值还能变得越来越便宜。

相对应的，投资成长股同样要警惕“成长陷阱”

，也就是投资者如果过于看重行业的长期景气度、看重公司的远景叙事，然后为这种长远的“故事”

赋予了过高的估值、支付了过高的价格，最后可能就会等来两种结果——要么故事没能兑现（比如大部分ai相关公司的概念炒作）；

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要么故事兑现了、行业景气度爆棚了，但也因此导致竞争格局的恶化，高大上的科技行业沦为内卷的制造业（比如光伏领域的内卷和价格战）。

因此，对于成长股的投资，我们不但要切合实际、深度分析和理性评估公司在短期和长期里的盈利增长能力，也要注重用合适的方法对公司进行合理的估值。

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